過去三年每年保持200多天的出差記錄，明德投資創(chuàng)始合伙人李雙霞的飛行足跡發(fā)生了有趣的變化：2020年之前，跨境業(yè)務(wù)出身的李雙霞在中歐之間尋找交易機(jī)會，2020年到2023年，飛行終點(diǎn)最西端更多定位在中國大西北，2023年以后，飛行足跡再次拓展到了中東和歐洲。
“去電價(jià)便宜的地方尋找綠氫應(yīng)用場景。”涉足氫能領(lǐng)域四年多的時(shí)間之后，李雙霞和她帶領(lǐng)下的明德投資團(tuán)隊(duì)投出了一個(gè)氫能全產(chǎn)業(yè)鏈，從創(chuàng)業(yè)前“高大上”的FOF投資硬生生轉(zhuǎn)型成了“接地氣”的產(chǎn)業(yè)投資。
在藍(lán)海變紅前卡位
2007年到2012年李雙霞在ADM Capital負(fù)責(zé)中國區(qū)投資工作期間，團(tuán)隊(duì)主導(dǎo)參與了英利、保利協(xié)鑫、江西賽維等光伏頭部企業(yè)的投資，抓住了上一波新能源產(chǎn)業(yè)崛起的機(jī)會，并在“雙反”帶來的行業(yè)大洗牌之前成功實(shí)現(xiàn)退出。這段經(jīng)歷讓她深感光伏“紅?！钡臍埧幔才囵B(yǎng)了她對能源轉(zhuǎn)型新機(jī)遇的敏銳嗅覺。
“當(dāng)看到光伏風(fēng)電平價(jià)以后，我們迅速意識到綠氫是下一個(gè)機(jī)會?！崩铍p霞說。
明德投資與氫能接觸最早始于2017年李雙霞創(chuàng)立明德投資之初。之前的海外工作經(jīng)歷讓李雙霞積累了大量歐洲科技企業(yè)的資源。2017年一家央企投資機(jī)構(gòu)聯(lián)系到李雙霞，表示有意收購德國某氫能龍頭企業(yè)，該企業(yè)是氫和甲醇燃料電池領(lǐng)先供應(yīng)商，也是當(dāng)時(shí)全球唯一實(shí)現(xiàn)盈利的氫能公司，公司第一大股東恰好是李雙霞團(tuán)隊(duì)此前在歐洲工作期間投資過的一只基金。
雖然最后因?yàn)楦鞣N原因該筆收購未能完成，但氫能從此開始進(jìn)入明德團(tuán)隊(duì)的視野。在對關(guān)鍵技術(shù)節(jié)點(diǎn)深入研究后，2019年8月份明德投資正式將氫能作為未來投資方向的切入點(diǎn)?！爱?dāng)時(shí)氫能投資還是非常小眾的方向，市場上的標(biāo)的也非常少?！崩铍p霞回憶說。
經(jīng)過四年多的行研積累和一線挖掘，明德投資在氫能全產(chǎn)業(yè)鏈的布局初步成型，投資了十余家公司，覆蓋制、儲、運(yùn)、用的各個(gè)環(huán)節(jié)，其中包括英國氫能綜合解決方案供應(yīng)商Logan Energy、PEM制氫裝備頭部企業(yè)鷺島氫能、燃料電池電堆和系統(tǒng)領(lǐng)軍企業(yè)氫璞創(chuàng)能和氫藍(lán)時(shí)代、氫能叉車龍頭企業(yè)新氫動力、碳捕集和藍(lán)氫技術(shù)引領(lǐng)者敦華綠碳等，發(fā)起設(shè)立氫聯(lián)世紀(jì)，建設(shè)并投產(chǎn)運(yùn)行了新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)的首個(gè)氫能閉環(huán)商業(yè)化應(yīng)用場景。
“漢堡和肯德基”
2020年，新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)科技局的一位領(lǐng)導(dǎo)邀請李雙霞到石河子幫忙解決當(dāng)?shù)氐臏p碳難題。在對一系列國內(nèi)外零碳技術(shù)和公司進(jìn)行研究之后，明德團(tuán)隊(duì)最終促成了新疆天業(yè)集團(tuán)和敦華綠碳的合作。該項(xiàng)目投資10億元，建設(shè)年產(chǎn)200萬噸工業(yè)級二氧化碳捕集利用項(xiàng)目，用于二氧化碳封存和油田驅(qū)油，一期先導(dǎo)示范項(xiàng)目于近日建成投產(chǎn)。
正是通過這次的石河子之行，李雙霞發(fā)現(xiàn)了新疆發(fā)展氫能的巨大潛力，也深深感受到一個(gè)項(xiàng)目從想法到最終落地的曲折不易。新疆具有豐富的風(fēng)光資源、便宜的電價(jià)、大量的煤化工產(chǎn)業(yè)群、豐富的碳源、巨大的綠氫和藍(lán)氫市場，然而對于尚處早期的氫能企業(yè)來說，任何一家公司要想抓住這些機(jī)會都不是容易的事情。
正如明德所投資的一家燃料電池頭部企業(yè)所感慨，氫能下游的公司要想拿到大項(xiàng)目和應(yīng)用場景，往往需要把中上游的“活兒”也干了?！盀榱艘粋€(gè)漢堡不得不把肯德基買下來。”
“在能源領(lǐng)域，沒有一個(gè)平臺型的項(xiàng)目作為抓手是很難坐到牌桌上的?！崩铍p霞感悟道。在這樣的思路驅(qū)動下，2023年明德投資在境內(nèi)外分別布局了兩家“平臺型”公司。
在歐洲，明德投資了英國氫能龍頭企業(yè)Logan Energy，并成為其單一最大股東。Logan Energy是英國領(lǐng)先的氫能和燃料電池集成商，擁有全套能源設(shè)計(jì)方案，也是英國和歐盟氫能政策顧問。該公司成立于1995年，在燃料電池、風(fēng)光氫電耦合領(lǐng)域擁有深厚的研發(fā)積累和項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，是歐洲氫能技術(shù)與產(chǎn)品覆蓋度廣、工藝與工程經(jīng)驗(yàn)豐富的新能源集成商。
在國內(nèi)，明德投資聯(lián)合創(chuàng)辦并投資了氫聯(lián)世紀(jì)，氫聯(lián)世紀(jì)在石河子地區(qū)投建了建設(shè)兵團(tuán)及新疆地區(qū)第一座商用制氫加氫一體站，同時(shí)也是全國第一座在極寒天氣下運(yùn)營的制氫加氫一體站。該項(xiàng)目利用石河子現(xiàn)有電網(wǎng)的綠電份額，通過電解槽進(jìn)行綠氫制取，綠氫通過氫能重卡進(jìn)行消納，重卡采用的電堆則來自于明德投資的另一家企業(yè)氫璞創(chuàng)能。
“給被投企業(yè)打工”
以前在外資FOF工作期間，李雙霞每年要花至少兩個(gè)月在各種五星級酒店的LP年會上。如今做產(chǎn)業(yè)投資，她“下沉”為經(jīng)濟(jì)型酒店的白金會員，出差目標(biāo)地不是在工廠，就是在被投企業(yè)的會議室里。明德投資位于北京東三環(huán)的辦公室，也很少能湊齊全部員工。
“不是在看項(xiàng)目，就是在給被投企業(yè)打工?！边@個(gè)總結(jié)來自明德擬投的一家氫能裝備項(xiàng)目創(chuàng)始人。
在明德團(tuán)隊(duì)的投資組合中，有相當(dāng)一部分是和創(chuàng)始人聯(lián)合創(chuàng)業(yè)。根據(jù)產(chǎn)業(yè)需求去找到合適的技術(shù)和團(tuán)隊(duì)只是完成了“從0到1”，剩下“從1到10”需要產(chǎn)業(yè)投資方躬身入局，和技術(shù)創(chuàng)始人共同下場干活，為被投企業(yè)“創(chuàng)造”需求，協(xié)調(diào)資源，解決問題。
把項(xiàng)目“鏈接”起來，明德投資把喬布斯所說的“connect the dots”用在了氫能生態(tài)布局上。這種打法雖然累，但效果也很明顯：從被投企業(yè)的供應(yīng)鏈體系上不斷開發(fā)出新的儲備項(xiàng)目，并具備了交叉驗(yàn)證的基礎(chǔ)?！拔覀儾⒉蝗眱漤?xiàng)目，項(xiàng)目多到團(tuán)隊(duì)看不過來?！崩铍p霞說。過去四年明德投資幾乎沒有投過FA推薦的“水上”項(xiàng)目，大部分投資標(biāo)的都是通過深入一線和產(chǎn)業(yè)鏈延伸發(fā)掘的。
用生態(tài)布局駕馭復(fù)雜系統(tǒng)
不同于消費(fèi)和TMT等領(lǐng)域的傳統(tǒng)打法，氫能投資對知識和能力的要求非常體系化，“制、儲、運(yùn)、用”環(huán)環(huán)相扣，碎片式的投資在廣度和深度上不具備可持續(xù)性，缺乏相關(guān)性的“孤島式”布局，不但項(xiàng)目之間難以發(fā)生“化學(xué)反應(yīng)”，投資人也很容易踩坑。
“氫能產(chǎn)業(yè)鏈非常長，非常體系化。往小了說，以制氫裝置為例，其中一個(gè)關(guān)鍵材料的替換，可能會導(dǎo)致其他性能受影響，牽一發(fā)而動全身，必須要放在系統(tǒng)中去理解產(chǎn)品迭代的邏輯和創(chuàng)新的不易。往大了說，把氫及其衍生品放到未來全球貿(mào)易體系中去理解，逆向推導(dǎo)制、儲、運(yùn)路徑的選擇，才可能在當(dāng)下去做合理的布局。”這是明德投資投研合伙人張喆的理解。
明德投資管理合伙人羅旭認(rèn)為，現(xiàn)在中國的創(chuàng)投市場環(huán)境下，投資人如果只有資金優(yōu)勢是很難投出好項(xiàng)目的。“優(yōu)秀的企業(yè)會更關(guān)注投資人除了資金以外還能夠帶來的東西。中國市場上的投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)淘汰了一輪又一輪了，如今能活下來的都是有自己擅長而且其它投資機(jī)構(gòu)難以復(fù)制的獨(dú)特優(yōu)勢?！?/p>
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